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跟着内地企业赴港上市趋势的束缚加速，港股阛阓已造成了较为齐全的AI猜测产业链，辘集了一批涵盖AI芯片、奇迹器、算力基础步伐等重要步伐的上市公司。而今，港股AI猜测产业链将再迎生力军。
智通财经APP不雅察到，安擎猜测机信息股份有限公司(以下简称：安擎)已于4月2日向港交所主板提交上市苦求书，中金公司为其独家保荐东说念主。
四肢一家专注于AI猜测设备开发、想象、制造及销售且提供关联居品技能奇迹及复古的科技型企业，安擎的主要居品包括了高性能AI奇迹器、其他奇迹器、复古设备及组件等。
据弗若斯特沙利文数据线路，若按2024年收入计，安擎是中国第六大AI猜测设备处理决议提供商，且公司亦为中国AI猜测设备处理决议提供商中最大的平安系数企业。
从功绩来看，2023至2025年，安擎的收入差别约为22.06亿、27.60亿、55亿元，期内的净利润差别约为5443.5万元、6367.5万元、1.22亿元，呈现出了收入、利润加速增长趋势。
但是，潜入剖释安擎的招股书便可发现，尽管公司身处高景气赛说念，功绩增长亦颇为坚韧，但其背后现实的业务挑战与潜在风险雷同箝制淡漠。
AI奇迹器收入占比超粗造，协议欠债大增提高功绩可见度
安擎功绩的络续快速增长，与其所处行业的高度景气详细关联。AI猜测设备处理决议行业以AI奇迹器为中枢载体，为种种东说念主工智能场景提供高效用运算设备及配套奇迹。该处理决议不仅包括专用奇迹器硬件，还整合了软件平台、系统优化与技能复古，通过“范例化居品+专属奇迹”相集结的模式，协助客户优化AI架构，构建高效猜测平台。
跟着各行业对AI算力需求络续攀升，公共AI猜测设备处理决议阛阓赶紧彭胀，限制从2020年的132亿好意思元增长至2024年的1532亿好意思元，复合年增长率高达84.5%。其中，中国阛阓发扬尤为凸起，从36亿好意思元增至196亿好意思元，复合年增长率达53.2%。
在这一畛域潜入布局的安擎，居品组合袒护高性能AI奇迹器、通用奇迹器、存储奇迹器、边际奇迹器等种种奇迹器，以及从第三方采购的AI高带宽交换机、适配卡、加速卡、CPU等复古设备与组件。
据招股书线路，2025年，安擎来自奇迹器的收入占比高达84.1%，其中AI奇迹器占比80.8%，其他奇迹器占比3.4%。配套设备及组件、技能奇迹与复古占总收入的比例差别为15.8%、0.1%。
获利于在AI奇迹器畛域的络续聚焦，安擎充分把执了行业高速发展的机遇，该业务已成为公司快速成长的中枢引擎。同期，配套设备与组件业务的同步彭胀，进一步鼓吹了举座营收的增长。若以2024年收入计，安擎已位居中国AI猜测设备处理决议行业第六位，阛阓份额约2%，线路出公司在行业中已劝诱起一定的限制基础。
弗若斯特沙利文瞻望，跟着AI猜测设备在更多行业中深化期骗，公共阛阓限制将从2025年的2404亿好意思元增长至2029年的9587亿好意思元，时辰复合年增长率约为44.3%。
而中国阛阓将保持坚韧增长，增速进一步加速，限制将从2024年的196亿好意思元瞻望上涨至2029年的2024亿好意思元，复合年增长率约59.5%，较公共增速进步十五个百分点，线路出该行业将来络续可不雅的发展空间。
不错料念念，已在AI奇迹器畛域劝诱起阛阓基础与业务限制的安擎，有望凭借其已有的行业站位，进一步把执中国及公共AI算力阛阓的彭胀机遇，络续从行业的结构性成长中受益。
从安擎协议欠债的快速增长中，可进一步印证此不雅点。死心2025年12月31日，安擎协议欠债限制达6.72亿元，较2024年末的2.03亿元增长高出230%，响应出在手订单裕如，卑劣需求繁荣。而死心2026年2月28日，该主见仍保管在5.09亿元的高位，意味着在约两个月内公司已完成价值约1.63亿元(对应此前协议欠债的13.9%)的订单托付。
多个结构性短板成遥远发展主要拘谨
尽管安擎身处高景气赛说念，功绩保持增长，协议欠债也显耀擢升，展现出了邃密的业务势头，但公司诡计中面对的风险与挑战亦异常明晰，这些结构性挑战可能使阛阓对其遥远盈利质地与增长络续性产生疑虑，进而在一定进度上压制安擎于成本阛阓中的估值水平。
当先，安擎的盈利才智当今处于相对偏弱水平，且多个重要主见呈逐年走低态势。数据线路，2023年至2025年间，公司毛利率自10.1%络续下滑至6.0%，同期经出动净利润率也从3.26%自若降至2.54%，两项主见均流畅走低，响应出公司在收入限制彭胀的同期，盈利质地存在一定压力。
真贵来看，毛利率的络续下滑，主要与安擎相接的样式结构变化联系。公司连年来开展了更多第三方硬件占比高的奇迹器大型样式，这些样式中，外采组件在举座系统价值中的比重较大，从而摊薄了公司自主开发的奇迹器架构及系统集成所能孝顺的利润，导致单台奇迹器成本较高、利润率偏低。骨子上，这响应了一种“以价换量”的阛阓拓展战术。
在毛利率络续下滑的压力之下，安擎只可通过降本增效来缩减三费开支，以缓解盈利端的压力。2023年至2025年，安擎三费开支占公司总收入的比例差别为6.7%、5.9%、3.7%。这标明，在收入限制增长的风景之下，安擎的现实盈利才智络续承压，功绩成色并不如名义看起来那般亮眼。
而安擎盈利才智的络续弱化，骨子上源于其在产业链中较弱的议价才智。四肢系统集成商，公司在上游需承受中枢硬件成本波动的压力，却难以将成本充分传导至下旅客户，这一“高下挤压”的处境直不雅体现了其在价值链中的谈话权不及。
这种过错地位也告成加重了公司的现款流与欠债压力。招股书线路，安擎诡计行为现款流遥远为负，2025年净流出达5600万元。与此同期，存货与应收账款限制络续攀升，2025年存货价值增至15.93亿元，生意应收款项及单子达5.87亿元，对营运资金造成了赫然占用。
在业务限制络续彭胀而资金盘活效果不高的布景下，公司不得不依赖外部融资保管运营，甚至其金钱欠债率高企，2024年一度达80.9%，2025年仍处于76.3%的较高水平。这进一步印证了其相对被迫的财务结构与诡计韧性上的挑战。
而安擎于产业链中议价才智的不及或主要有三方面的原因，其一是客户辘集度的络续升高。2025年时，安擎前五大客户的收入占比大幅上涨至61.4%，较2023年的47.2%显耀上涨，这诠释公司对少数大客户的依赖加深，这会在一定进度上消弱公司的议价才智，并让业务壮健性风险上涨。
其二，行业竞争日趋尖锐化。刻下，中国AI猜测设备处理决议阛阓呈现显耀的头部辘集形状，前三大厂商市占率总共已达38.2%，前五大厂商更占据近半壁山河。比拟之下，尽管安擎在行业中位列第六，其阛阓份额仅为约2%。这种结构意味着公司不仅需要在技能、成本和资源方面直面头部企业的压制，还需在细分阛阓和客户争夺中应付无数中小厂商的强烈竞争，举座生活与发展压力凸起。
其三，安擎刻下业务模式的骨子，是过于依赖外部中枢技能的集成商，这与由技能开动型的公司有一定区别，举例同业的中科晨曦。中科晨曦全栈自研才智凸起，领有自研中枢芯片，举座达到国外先进水平，恰是获利于自研居品的高比重，中科晨曦的毛利率高达近30%，远超安擎。而安擎外采中枢部件、复古设备及组件的占比相对较高，这使得毛利率相对较低。
而自研居品比重低的中枢原因，无意与公司的低研发插足亦有一定关系。2023至2025年，安擎研发开支占比差别为2.6%、2.0%、1.2%，如斯低的研发插足，不利于公司遥远中枢竞争力的打造以及自研居品比重的擢升。低研发插足是导致其技能附加值低、难以开脱集成商模式的重要身分之一。
概括来看，安擎呈现出赫然的“高增长”与“高挑战”并存的形状。一方面，公司身处AI算力黄金赛说念，功绩络续高成长，充沛的协议欠债也为其短期收入提供了可见度。另一方面，盈利水平偏低、客户辘集度高、技能自研才智薄弱等结构性短板，也组成了其遥远发展的主要拘谨。
若能通过技能插足、客户结构优化与供应链管制自若冲破这些瓶颈，安擎有望在限制彭胀基础上达成质的擢升，从而怒放更深广的估值空间。在此经由中，其在2025年12月上市前融资中所对应的35.8亿元投后估值，或将成为阛阓谛视其价值演进的一个要紧参照锚点。